一二级市场估值倒挂 A股频现“面粉比面包贵”

  交银施罗德基金首席策略分析师马韬认为,形成一二级市场估值倒挂的主要原因是二级市场估值下滑过快,尤其是互联网经济为代表的新兴产业,而一级市场因为流动性远不如二级市场,估值调整较慢,部分对标海外股市尤其是上半年仍较强势的纳斯达克市场,使得二者估值倒挂;其次,二级市场新增资金占存量资金比例远小于一级市场,一级市场新增资金进入现有机构之后继续抱团推高估值;此外,国内二级市场供给相比一级市场更为充分,一级市场资本淤积现象仍较严重。

  国泰君安分析师刘易认为,估值倒挂现象与资产端、资金端、退出渠道、交易结构、市场成熟度等多种因素有关。在资产端,一级市场的优质未上市项目稀缺,“幸存者效应”导致头部项目往往能够拿到不成比例的大额融资;在资金端,近年来股权投资市场“热钱”增速明显高于投资案例增速,“资本寒冬”下仍存在较为可观的存量可投资金,与A股资金紧缺现象对比鲜明;在退出渠道方面,“减持新规”及新股发行审核趋严导致一级市场退出渠道减少;在交易结构方面,一级市场的交易频率低且市场不透明程度高,造成估值回调速度相对滞后于二级市场;在市场成熟度方面,一级市场对企业的承托和融资支持力度大大高于从前,部分明星企业上市前“融资热度”高于上市后。

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